Indicii Smart Beta

Smart-beta-investclub.ro_
Smart Beta ( = Advanced beta, Custom beta, Alternatively weighted indices, Factor indices, Risk premia indices, Strategy indices, Strategic beta)

Modalități alternative de a construi expunere de piață, cum ar fi varianță minimă, ponderare fundamentală, diversificare maximă, risc egal sau ponderare egala, etc.

Ce e Smart Beta și care sunt avantajele acestor indici bursieri?

În ultimii ani s-a putut observa apariția a unor mulțimi de strategii alternative beta. Aceste strategii sunt concepute pentru a oferi o expunere bazată pe elemente fundamentale neponderate prin preț. De cele mai multe ori menționat și cunoscut ca “Smart Beta” sau “strategy beta”, aceste strategii au potențial pentru rentabilități ajustate la risc foarte atractive, raportate la indicii tradiționali ponderați prin capitalizarea bursieră a free-float-ului.

Smart Beta e un termen folosit destul de des în lumea financiară/a investițiilor dar cred că e prea puțin înțeles. Și mai explicit: Smart Beta se referă la indici bursieri care de cele mai multe ori au performanțe mai bune decât piața (=benchmark). Acești indici folosesc metodologii noi pentru a oferi expunere mai specifică, specializată sau “smart” pentru investitori. În contextul dezvoltării indiciare, smart beta se referă la metodologii transparente, bazate pe anumite concepte și reguli făcute în așa măsură pentru a obține o anumită expunere la factori sau segmente ale pieței.

Smart Beta se referă la un stil de investiții în care investitorul/managerul de portofoliu “utmărește” pasiv un indice (via ETF) pentru a beneficia de un avantaj datorat ineficiențelor sistematice ale pieței. Costă mai puțin decât un management active de portofoliu deoarece nu mai este necesară o analiză/luare de decizii zilnică, dar deoarece totuși acestea există, costă mai mult decât un management traditional pasiv.

darwt64

Pintre cele mai cunoscute alternative la ponderarea după capitalizarea bursieră, se numără ponderarea fundamentală. Exemple relevante pot fi indicia creați de Research Affiliates (RAFFI) care clasifică constituenții din coșul indicelui după: valoarea contabilă, dividende, cifră de afaceri și cash flow.

Untitled3

Chiar și o ponderare naivă de tipul echiponderare poate fi inclusă la Smart Beta. Unii investitori ar include în această categorie strategii tematice: construirea de portofolii cu expunere la factori demografici, trenduri sau anumite sectoare cum ar fi agricultură, resurse naturale, etc.

Untitled2

Interesul pentru Smart Beta a fost întărit de criza financiară globală din 2007-2008, care a făcut mulți investitori să fie mai focusați pe controlul riscului decât pe rentabilități maximizate.

Problema…
De fapt ce încearcă smart beta să rezolve? Când au apărut indicii ponderați după capitalizarea bursieră era bazați pe ultimele tehnologii de atunci. Dow Jones Industrial Average (DJIA) publicat pentru prima data în 1896, e bazat pe informații elementare care existau cu ceva vreme înainte de modelul “T” lansat de Ford. Originile indicelui S&P 500 și a indicilor ponderați după capitalizarea bursieră sunt în anul 1923, cu mult timp înaintea televiziunii, codurilor poștale sau a computerelor. Astăzi putem observa câteva probleme…

Supraponderarea acțiunilor supraevaluate
De ce se întâmplă asta? Companiile cele mai mari în funcție de prețul curent înmulțit cu numărul de acțiuni emise au cea mai mare pondere în coșul indicelui. Istoric, prețul acțiunii multor din aceste companii a crescut datorită așteptărilor super-optimiste legate de rezultatele financiare.

Incorporează speculația pieței
Conceptul ponderării după capitalizarea bursieră permite pieței să dicteze ce pondere primește o acțiune în acel indice. Problema e că speculația/speculatorii poate duce la o ponderare destul de greșită.

SMart Beta1221
*conform Research Affiliates

Clasificare:
Mai simplificat, smart beta se poate clasifica după trei grupe mari:

1. Stil: Indicii defensivi și ofensivi sunt noua generație care presupune o abordare mai sofisticată de a clasifica piața în funție de diverși factori. Studii aprofundate asupra acțiunilor defensive și offensive au arătat că ele se difernțiază prin doi factori: calitate și volatilitate. Cele clasificate defensive tind să aibă calitate mai mare și o măsură mai mică a volatilității. Acțiunile ofensive au în general date contabile mai slabe (calitate), o volatilitate mai mare și sunt pro-ciclice.
2. Ponderare: Indicii se pot clasifica aici după felul în care sunt ponderate acțiunile din coș… echiponderat, ponderat fundamental, mărime, etc.
3. Factori: Această abordare presupune expunere la acțiuni care prezintă anumiți factori, fie că vorbim de volatilitate, momentum, calitate etc. Spre exemplu volatilitatea scăzută poate oferi expunere minima la alți factori sistematici cum ar fi sensibilitatea la cursul valutar, valoare, etc.

STOXX, clasifică mai pe larg indicii săi smart beta în următorul fel:
-echiponderați
-minimum variance indices (constrained/unconstrained)
-dividend indices (select/maximum)
-indici ponderați după risc (risk control/equal risk/low variance adjusted beta/low variance weighted/low risk weighted/sharpe ratio)
-style indices (style indices/strong style/strong quality/strong balance sheet)
-sustainability indices

Avantaje:
– îmbină avantajele gestiunii pasive cu cele specifice celei active (poate fi definit ca un Alfa mai putin costisitor)
– cost mic de implementare
– costuri mici de tranzacționare
– transparență
– posibilitatea de a “bate” piața

Performanța strategiilor Smart Beta (1967-2010)
SMart Beta1

Dezavantaje:

Costuri mai mari în comparație cu un ETF (=exchange traded fund) clasic. Deși inițial am spus că Smart Beta are un cost mic de implementare, mă refeream în comparație cu o gestiune activă de portofoliu, care presupune analize, studii și gestiunea pozițiilor. Dar dacă e să comparăm cu un ETF clasic care doar urmărește un indice bursier, Smart Beta presupune costuri suplimentare date de rebalansarea regulată a portofoliului. De asemenea, unele fonduri de investiții de tipul Smart Beta au comisioane/costuri mai mari. Conform unor autori, de exemplu ETF-ul Vanguard Total Stock Market (VTI) ponderat după capitalizarea bursieră are un “net expense ratio” de 0,05%, în contrast cu ETF-ul PowerShares FTSE RAFI US 1000 (PRF) care are un “net expense ratio” de 0,39%. Acest lucru se datorează în mare parte rebalansării trimestriale necesară pentru ponderarea fundamentală a titlurilor din portofoliu.

Risc mai mare: atunci când o strategie de investiții e creată pentru a obșine rentabilități mai bune și se adresează pieței, nu poate duce decât la risc mai mare. Riscul suplimentar poate să apară din supraponderarea acțiuni de tipul “small-cap”, reducerea numărului de acțiuni din portofoliu sau orice combinație de factori.

În concluzie aș putea spune că “Smart Beta” e alternativă a gestiunii indiciare (pasive) și gestiunii active, aflându-se undeva între cele două, totodată combinând din avantajele lor.

Smart Beta ar putea fi mai precis descris ca un “Alpha” ieftin deoarece nu presupune același effort și cost de a adăuga alpha prin stock-picking, dar având ca obiectiv principal de a oferi rentabilități ajustate la risc mai mari decât piața în ansamblul ei. În graficul de mai jos se poate vedea foarte bine diferența: gestiunea (managemantul) activă produce o rentabilitate (marcată cu ROȘU) care diferă de banchmark (marcată cu ALBASTRU). Asta e ceea ce tradițional se numește “ALPHA”. O parte din această rentabilitate (marcată cu VERDE) poate fi reprodusă prin construirea unei expuneri sistematice la anumiți factori din piață. E rentabilitatea pe care produsele de tipul Smart Beta intenționează să o obțină.

Smart Beta22

DISCLAIMER:

Materialele prezentate reprezintă opinii şi nu sunt şi nu trebuie tratate ca recomandări de investiţii. Informările, materialele sau analizele transmise de către Invest Club au scop exclusiv educativ sau informativ, nu sunt și nu pot fi considerate recomandări de cumpărare/vânzare/păstrare a unui anumit instrument financiar, nu reprezintă și nu trebuie tratate ca indicații sau sfaturi privind strategiile de tranzacționare.

Comments

comments

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.